北京中科白癜风医院刘云涛 https://m.yiyuan.99.com.cn/bjzkbdfyy/d/260591摘要：
天士力是一个中药企业，然后逐渐加强化学药的研发创新，目前中药以丹参滴丸为主的中药占毛利的74%。公司利润贡献主要还是来自以丹参滴丸为主的中成药。由于创新药研发是高投入领域，公司受制于在创新药的投入，导致没有什么拿的上台面的真实创新药品种。天士力生物上市不成功也带来很大的研发资金问题。天士力的估值PE为18倍，相对低估。但公司的增长点难寻。目前只能静观察。
事件：
日前天士力公布年和年一季度业绩。
业绩数据分析：
从单季度业绩来看，年四季度受经济复苏业绩业绩下滑，年一季度业绩持平。
从历史业绩看来，天士力由于投资了众多创新药，导致利润波动较大，未来依然是如此，目前天士力生物即将在港股上市，研发支出主要集中在天士力生物。
主要业务介绍：
天士力是以丹参滴丸为主的中药企业，逐步转型创新药，其主要品种：
医药工业：
心脑血管：复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等。
肝病治疗
感冒发烧
抗肿瘤
医药商业
其他业务
收入占比：
天士力的年收入总额为86.7亿元。
根据年年报数据大致折算，主要业务：
医药工业：收入74.2亿元，同比3.22%，收入占比为85.56%。
其中心脑血管:收入52.5亿元，同比3.45%，收入占比为60.57%。
其中肝病治疗:收入6.57亿元，同比12.96%，收入占比为7.57%。
其中感冒发烧:收入5.08亿元，同比18.42%，收入占比为5.86%。
其中抗肿瘤:收入1.90亿元，同比-39.67%，收入占比为2.19%。
医药商业:收入8.12亿元，同比3.38%，收入占比为9.36%。
其他业务:收入12.15亿元，同比-14.21%，收入占比为14.01%。
天士力的收入中心脑血管类药物占收入的60.6%，为公司的核心产品。
毛利占比情况：
首先是中药毛利占比为74%，毛利率为72%
其次化药毛利占比为16.7%，毛利率为80.5%。
市场格局：
丹参滴丸：
丹参滴丸维持平稳。已经摸到天花板。
格局：同类产品太多，同时公司没法做出优效。已经见顶。
总结：
天士力是一个中药企业，然后逐渐加强化学药的研发创新，目前中药以丹参滴丸为主的中药占毛利的74%。公司利润贡献主要还是来自以丹参滴丸为主的中成药。由于创新药研发是高投入领域，公司受制于在创新药的投入，导致没有什么拿的上台面的真实创新药品种。天士力生物上市不成功也带来很大的研发资金问题。天士力的估值PE为18倍，相对低估。但公司的增长点难寻。目前只能静观察。
